近期以來，期貨現貨連續出現脈沖式下跌走勢，現貨在一周内基本有50-100元/噸的跌幅，而期貨更是慘不忍睹，接近有200元/噸的跌幅，在這麽短的時間内，為(wèi)什麽鋼價在前期反彈過後反而出現加速下行的走勢,究竟是最後一跌還是跌跌不休，究竟是什麽樣的因素導緻這樣怪異的的局面？筆(bǐ)者根據現有掌握的部分(fēn)信息為(wèi)大家解答(dá)這個問題，為(wèi)什麽已經在經濟數據初步企穩後還會出現鋼價暴跌的局面?

“定向降準”預防六月錢荒

随着6月份銀行迎來年中考核，市場再次引發“錢荒”的擔憂。國(guó)務(wù)院日前召開常務(wù)會議指出，要保持貨币信貸和社會融資規模合理(lǐ)增長(cháng)，并加大“定向降準”措施力度，對符合結構調整、滿足市場需求的實體(tǐ)經濟貸款達到一定比例的銀行适當降低準備金率，同時擴大支持小(xiǎo)微企業的再貸款和專項金融債規模。專家認為(wèi)，在“定向降準”提出後不久，此次國(guó)務(wù)院再次強調對此加大力度，再加上當前銀行間市場資金利率持續走低，顯示出貨币供應充足，今年将難再現“錢荒”。

去年6月金融市場發生的“錢荒”讓外界擔憂今年貨币信貸增長(cháng)或将放緩。但實際上，各金融部門今年貫徹穩健的貨币政策，減少貨币杠杆,保持貨币信貸和社會融資規模平穩适度增長(cháng)。截至今年4月末，廣義貨币供應量(M2)增速為(wèi)13.2%；前4個月，社會融資規模達7.18萬億元，人民(mín)币貸款新(xīn)增3.79萬億元。

不僅社會融資規模穩步增長(cháng)，金融市場的融資結構也在不斷優化。根據央行數據顯示，截至4月末，服務(wù)業中長(cháng)期貸款餘額同比增長(cháng)15.5%，增速較去年末增長(cháng)1.8個百分(fēn)點；相比之下，産能(néng)過剩行業的中長(cháng)期貸款餘額同比增長(cháng)隻有5.9%，增速較去年末回落1.6個百分(fēn)點。

針對市場對“錢荒”的擔憂，央行在5月份連續三周向市場淨投放貨币，為(wèi)防止“錢荒”再現打下預防針。統計顯示，5月份公開市場央票和正回購(gòu)合計到期資金為(wèi)5630億元，央行累計回籠3890億元，當月實現淨投放1740億元。而4月份央行在公開市場的淨投放規模僅為(wèi)10億元。

目前銀行流動性較為(wèi)充裕，市場利率保持較低水平。在央行主動引導流動性供給的作(zuò)用(yòng)下，曾在去年困擾銀行間市場的“錢荒”事件在今年發生的概率明顯走低。

盡管再次發生“錢荒”的風險已經不大，但是銀行為(wèi)了應對央行考核,大量流動性被房地産信托等相對低風險的業務(wù)吸附,流向實體(tǐ)經濟的資金不多(duō), “錢荒”向實體(tǐ)經濟蔓延,特别是一些産能(néng)過剩的行業,如鋼鐵行業,煤炭行業等。對此，國(guó)務(wù)院常務(wù)會議指出，在落實好已有政策的同時，深化金融改革，用(yòng)調結構的辦法，适時适度預調微調，疏通金融服務(wù)實體(tǐ)經濟的“血脈”。要降低社會融資成本，規範同業、信托、理(lǐ)财、委托貸款等業務(wù)，清理(lǐ)不必要的資金“通道”、“過橋”環節，縮短融資鏈條。還要優化融資結構，堅持有扶有控，加大對國(guó)家重點建設、企業改造、服務(wù)業等的支持。

“定向降準”屬于金融支持實體(tǐ)經濟的正向激勵舉措，與全面降準’相比，它更具有針對性，有利于将金融資源更好地投放到“三農”、小(xiǎo)微企業等薄弱環節，從而促進經濟結構的調整。”紀志(zhì)宏表示，此舉既能(néng)增加金融機構的可(kě)貸資金，又能(néng)降低“三農”、小(xiǎo)微企業的融資成本，同時也能(néng)起到一定的穩增長(cháng)作(zuò)用(yòng)，從而在調結構、促改革、惠民(mín)生協同并進中穩增長(cháng)。銀行惜貸和下遊行業慎貸導緻實體(tǐ)經濟流動性匮乏,部分(fēn)企業關停并轉雖然符合國(guó)家調結構的政策預期,但是短期内集中出現企業經營困難,集中在特定行業内出現集中的資金鏈斷裂現象不可(kě)能(néng)不引起宏觀當局的關注.

“穩增長(cháng)”政策初見成效

經過一系列微刺激政策實現以後, “穩增長(cháng)”的政策目标可(kě)以說已經初步實現, 2014年5月，中國(guó)制造業采購(gòu)經理(lǐ)指數(PMI)為(wèi)50.8%，比上月上升0.4個百分(fēn)點，已連續3個月回升，已經預示我國(guó)制造業将穩中向好。需求端和生産端雙雙回暖，共同推動PMI加速回升。新(xīn)訂單指數升至6個月以來的高點，為(wèi)52.3%，比上月上升1.1個百分(fēn)點，為(wèi)去年9月以來最大升幅；生産指數為(wèi)52.8%，比上月上升0.3個百分(fēn)點，為(wèi)4個月來的高點。生産指數與新(xīn)訂單指數的差值為(wèi)0.5個百分(fēn)點，連續2個月縮小(xiǎo)，為(wèi)去年10月以來的最小(xiǎo)值，供求矛盾有所緩解。同時，在市場需求提速和生産平穩增長(cháng)的帶動下，企業加大了原材料采購(gòu)力度，采購(gòu)量指數升至年内高點，達到52.3%；主要原材料購(gòu)進價格指數升至臨界點50%，制造業原材料購(gòu)進價格走勢由回落趨于平穩。

而據中物(wù)聯鋼鐵物(wù)流專業委員會6月1日發布的指數報告，5月份國(guó)内鋼鐵行業PMI指數為(wèi)46.4%，比上月回落6.2個百分(fēn)點，再度回到收縮區(qū)間。當前國(guó)内鋼市整體(tǐ)形勢低迷，供需矛盾突出，可(kě)謂“跌跌不休”。

鋼鐵生産在高位有小(xiǎo)幅的回落。5月份鋼鐵行業生産指數為(wèi)45.4%，較4月份回落7.6個百分(fēn)點，再度回落至收縮區(qū)間。與生産相關的采購(gòu)活動也顯現收縮的态勢。從5月中下旬開始，國(guó)内鋼廠在盈利下降及消費淡季即将到來的情況下，減産、檢修有所增加，鋼廠開工率小(xiǎo)幅下降。中鋼協統計的5月中旬重點鋼企粗鋼日均産量旬環比下降1.29%，這是最近五旬以來重點鋼企産量首次下降。

鋼鐵業終端需求的表現低迷。5月份鋼鐵行業新(xīn)訂單指數較上月大幅回落了12個百分(fēn)點。在前2個月持續回升至擴張區(qū)間之後，再度大幅回落至收縮區(qū)間以内，顯示在鋼價大幅下跌以及資金緊張的形勢下，代理(lǐ)商及終端用(yòng)戶向鋼廠的訂貨更加謹慎，鋼鐵企業的銷售壓力是空前的巨大。5月份鋼鐵行業的新(xīn)出口訂單指數雖有所下降，但仍處50%的臨界點上方，顯示後期中國(guó)鋼材的出口量仍将保持較高的水平。

鋼鐵業的成本支撐在繼續減弱。5月份鋼鐵行業購(gòu)進價格指數大幅下挫至26.1%，較4月份回落20個百分(fēn)點，跌至自2012年9月份以來的最低。受到融資礦風險控制以及下遊成材市場不斷下行的影響，5月份國(guó)内鋼鐵原材料市場不斷下探新(xīn)低，尤其是進口礦價加速下行。今年以來，中國(guó)進口鐵礦石價格已出現2輪跌勢，其中5月份跌勢的加速度比較明顯，5月30日報價跌至每噸91.5美元，比年初已累計下跌32%，離2012年9月6日每噸88.5美元的低點僅有一步之遙。目前，港口鐵礦石庫存一直在億噸以上的高位運行，鋼廠出于利潤空間及規避成本風險的考慮，一直采取低庫存操作(zuò)的策略，按需補庫。

鋼材出口由于彙率大幅貶值的緣故,貨币因素對鋼材出口的推動力加大,下半年仍将維持強勁增長(cháng),而由于銀行嚴查鐵礦石貿易融資導緻礦石價格持續下跌,反而擴大鋼廠的生産利潤,提高産能(néng)利用(yòng)率将削弱淘汰落後産能(néng)的作(zuò)用(yòng),在需求不旺的情況下再次反作(zuò)用(yòng)于鋼材市場價格,造成鋼材市場價格的持續下滑.

鋼價何時能(néng)止跌企穩

鋼價從4月中旬開始新(xīn)一輪下跌,至今已經跌破3月中旬的低點同時創出2008年以來的新(xīn)低,不斷創出近期新(xīn)低并接近曆史低位的鋼價繼續下跌空間似乎相對有限。與此同時,今年産業鏈庫存壓力最大一環的鋼廠在傳統旺季去庫存進展相對順利。在短期内缺乏環保核查、政府大規模投資等因素刺激的情況下,低庫存能(néng)否帶動接近曆史低位的鋼價階段性觸底反彈.

曆史規律表明,低庫存與鋼價漲跌不存在一一對應的關系,供需格局改善或預期才是鋼價上漲的唯一驅動因素。在鋼價持續下跌倒逼鋼廠生産調整的前提下,需求企穩或恢複成就了近期為(wèi)數不多(duō)的鋼價階段性反彈機會,如2013年7月、2014年3月中旬。近兩年下遊需求波動逐步收斂且相對平穩,短期高爐開工率快速下滑使得供需格局階段性改善,正成為(wèi)快速下跌後鋼價階段性反彈相對有效的先驗指标。就目前而言,相對3月中旬較低的庫存為(wèi)鋼價企穩提供了良好客觀條件,但指望供給端迅速收縮調整,其演繹路徑隻能(néng)是鋼價繼續下跌導緻盈利惡化,根據目前期貨市場的盤面分(fēn)析，鋼價在短期内還有下行的空間，但是已經出現試探性的反彈,期貨标準品短期在3000左右或有一定的支撐，近期還是需要關注鋼廠庫存規模，等待有利時間再次入場，規避市場系統性風險。盡管當前國(guó)内鋼市所面臨的基本面仍相當疲弱，但在鋼價已跌至曆史低位的情況下，市場風險已逐步釋放，鋼價繼續下跌空間相當有限，随着前期各項政策效應的逐步顯現以及微刺激政策的繼續加碼，國(guó)内鋼價有望在6月底逐步止跌并小(xiǎo)幅反彈。