2015年中國(guó)市場可(kě)能(néng)出現哪些有别于主流預期的意外？交銀國(guó)際董事總經理(lǐ)兼首席策略師洪灏發布預測認為(wèi)，有一些事件發生的概率雖然不高，但也沒有共識預期的那麽低，比如：2015年房産價格可(kě)能(néng)見底；中國(guó)央行的寬松力度可(kě)能(néng)因此不及市場期望；上證綜指可(kě)能(néng)不會突破合理(lǐ)預期的3400點，進而推遲A股回歸牛市。
    以下是洪灏預測的2015年五大市場意外：
    1、中國(guó)房産價格跌入周期性低谷。
近來房地産股資産再分(fēn)配的觀點聲勢日盛，有些專家還建議賣掉房産炒股。但洪灏認為(wèi)，隻要風險偏好并未長(cháng)期轉變，長(cháng)期資産分(fēn)配就鮮有變化。下圖可(kě)見，一線(xiàn)、二線(xiàn)和三線(xiàn)城市房産價格今年均在止漲轉跌。假如房産價格的确已經見底，在價格處于底部的時候賣掉房産就絕非明智之舉。

    有人可(kě)能(néng)認為(wèi)房産價格觸底回升對股市是利好，洪灏認為(wèi)還不能(néng)确定絕對屬于利好。因為(wèi)交銀研究發現，股市通常在房産市場反彈前六個月就已回漲，這意味着房産價格漲勢越來越強勁時，股市的漲勢會越來越弱。房産價格上漲對A股并非壞消息，不過A股的漲幅可(kě)能(néng)沒有預期的那麽高。
    2、中國(guó)央行寬松的力度可(kě)能(néng)不及市場預期。
    共識預期中國(guó)央行明年會進一步激進寬松，具體(tǐ)措施可(kě)能(néng)包括降存準率、增加使用(yòng)“常備借貸便利”（SLF）和“中期借貸便利”（MLF）這類釋放流動性的工具。但如果像以上預測那樣，房産價格觸底反彈，中國(guó)央行的寬松力度可(kě)能(néng)不及預期。
    如下圖所示，本月上旬一年期人民(mín)币無本金交割利率互換(NDIRS)急劇下挫，同時A股的金融闆塊大漲。這種劇烈波動表明市場在體(tǐ)現中國(guó)央行未來進一步寬松的前景。一旦中國(guó)央行的舉措令市場失望，交易逆轉将造成有破壞力的影響。
    如果房産價格回升，會壓低實際利率，中國(guó)央行就少了一個增加寬松的理(lǐ)由。屆時如果加大寬松力度，就會出現對房産泡沫的擔憂。

    3、大宗商品在過度超賣的價格水平也能(néng)反彈，但不可(kě)能(néng)改變總體(tǐ)下行的市場趨勢。
    經過近期的大抛售，大宗商品與其他(tā)資産相比嚴重超賣，其超賣程度接近2008年年末以來最高水平。洪灏預計，2015年大宗商品至少會發生一次技(jì )術性反彈，那次反彈可(kě)能(néng)很(hěn)強勁，會使市場以為(wèi)大宗商品的下行周期結束。
    有人可(kě)能(néng)認為(wèi)，美元走強給大宗商品施加了下行的壓力。可(kě)正如下圖所示，20世紀90年代末的上次大宗商品周期之初，盡管黃線(xiàn)代表的美元指數走強，大宗商品價格仍跌入低谷後開始反彈。

     4、金融市場綁架全球央行的政策。
    大宗商品價格大跌，通脹預期随之下行，跌到一定程度，美聯儲等其他(tā)主要央行就會出手啓動寬松措施。央行的政策目标是，在避免激起過高通脹和避免通縮之間取得平衡。在這種平衡過程中，通縮的風險加劇顯然産生危險。
    美聯儲下一步行動的風險是提前收緊貨币。市場大多(duō)預計美聯儲會在明年下半年開始加息。而洪灏認為(wèi)，美聯儲本月的貨币政策會議聲明暗示，會在明年第二季度開始行動。這将導緻金融市場在美聯儲取消行動以前明顯錯配，比如美國(guó)市場單日跌幅可(kě)能(néng)高達5%。

    5、A股可(kě)能(néng)不會突破3400點的初期目标點位。
    洪灏指出，過去15年裏，每當A股總市值與M2之比達到15%，A股就會升至巅峰。如下圖所示，現在這一比例達到了15%。不僅如此，中國(guó)股市的市值與全球市值之比也已攀升巅峰。
    洪灏在預測中提到，當前确有大量投機資金湧入股市，尤其是過去掀起炒房高潮的浙江投機者，他(tā)們也在入場。交銀的合理(lǐ)定量模型或許未能(néng)捕捉這種動物(wù)精(jīng)神，也可(kě)能(néng)并未存在真正的動物(wù)精(jīng)神。如果情況屬于後者，上證綜指的初期目标價位至少現在會保持在3400點，那将推遲此後回歸牛市。考慮到目前共識預期是A股會大漲，如果上證綜指未突破3400點，将是不折不扣的意外。

                                                          轉自華爾街(jiē)見聞