源：棕榈樹

作(zuò)者：李春雨

互聯網金融行業延續了每周有細分(fēn)領域新(xīn)聞出台的規律，在互聯網保險、網絡支付出台監管細則之後，8月7日，證監會開始專項檢查互聯網股權衆籌平台，而這也意味着股權衆籌平台将迎來洗牌整合。

截至6 月30 日，國(guó)内累計上線(xiàn)的互聯網衆籌平台共有198 家，其中至少35 家已經倒閉或無運營迹象，11 家發生業務(wù)轉型。電(diàn)商巨頭、科(kē)技(jì )媒體(tǐ)、傳統金融機構也紛紛進場或強化早已布局的業務(wù)，有力地促進了整體(tǐ)規模的擴大，預計衆籌行業将在下半年迎來爆發，年底前很(hěn)可(kě)能(néng)達到500 家，全年交易規模有望達到150-200億元，其中絕大部分(fēn)将由股權衆籌平台貢獻。

股權衆籌概念生變

股權衆籌自誕生以來，其概念和範疇就備受關注。

7月18日，十部委聯合發布的《指導意見》中，股權衆籌的定義被嚴格限制為(wèi)“通過互聯網形式進行公開小(xiǎo)額股權融資的活動”，其具有“公開、小(xiǎo)額、大衆”的特征。即過去所稱的“公募股權衆籌”被重新(xīn)定義為(wèi)“股權衆籌”，而過去所稱的“股權衆籌”，先是被拟定義為(wèi)“私募股權衆籌”，後最終被賦予了“私募股權融資”的專稱。

8 月7 日，證監會宣布将開啓對通過互聯網開展股權融資中介活動的機構平台進行專項檢查，股權衆籌平台将邁入牌照化時代。這一次，證監會此次對“股權衆籌”有了一個更明确的定義。證監會稱，股權衆籌融資主要是指通過互聯網形式進行公開小(xiǎo)額股權融資的活動。

不難看出，此次專項檢查主要針對私募股權衆籌、股權衆籌和以衆籌名義開展股權融資活動的平台在資質(zhì)、運行方面的合法合規性加以監督糾正，目的是通過整頓股權融資平台在實際運行中的違法違規行為(wèi)，引導股權融資平台圍繞市場需求明确定位。證監會表示，将重點檢查包括平台融資者是否進行公開宣傳、向不特定對象發行證券、股東人數是否累計超過200 人、以及是否以股權名義募集私募股權投資基金等。

第三方互聯網金融權威研究機構棕榈樹認為(wèi)，在十部委發布互聯網金融文(wén)件後，相關互聯網金融監管配套文(wén)件在逐一發布，未來互聯網金融各個子領域逐漸納入監管範圍，規範發展是方向，傳統金融和互聯網金融将相互促進，共同發展。

投資者門檻較高

實際上，在此次證監會專項檢查通知出台前，2014年12月，證券業協會就已經發布過《私募股權衆籌融資管理(lǐ)辦法（試行）（征求意見稿）》。

征求意見稿明确指出，對投資者的要求為(wèi)（滿足其中之一即可(kě)）：單個項目最低金額不低于100 萬元的個人；單位或者淨資産不低于1000萬的單位；金融資産不低于300 萬元人民(mín)币或最近三年個人年均收入不低于50 萬元人民(mín)币的個人。同時投資者必須實名注冊且履行職責包括提供真實信息，保證資金合法，了解項目風險并能(néng)承擔等。

由此看來，目前對股權衆籌的投資者要求參照了一般私募股權的管理(lǐ)辦法，且設定了較高的門檻，這與美國(guó)的JOBS 法案第一階段有相似之處，但缺乏對普通投資者适當分(fēn)階段放開的條款，比如可(kě)以設定年收入在30 萬以上的個人，其可(kě)投資資金比例不得超過其當年收入或者其淨财富的10%，年收入在30 萬以下的，其可(kě)投資資金比例不得超過1 萬元或者其淨資産的5%等，具體(tǐ)數字和比例可(kě)以征求意見，但相關條款的存在可(kě)以更加符合互聯網和普惠金融的精(jīng)神。

而對于融資者來說，融資者需要為(wèi)中小(xiǎo)微企業或其發起人，不得公開或采用(yòng)變相公開方式發行證券，不得向不特定對象發行證券。融資完成後，融資者或融資者發起設立的融資企業的股東人數累計不得超過200 人。同時融資者必須保證提供真實信息并及時披露重大信息，并不得有欺詐、不得承諾本金收益、不得同時多(duō)處平台融資及不得在融資平台以外的公開場所發布信息。

融資平台要求史上最嚴

在意見稿中，對股權衆籌平台的規定是全文(wén)篇幅最長(cháng)的。要求依法設立企業、淨資産不低于500萬、有專業人才、合法的平台及技(jì )術、完善的管理(lǐ)制度等。證券機構自動符合職責：勤勉盡責；對投融資雙方進行實名認證；對用(yòng)戶信息的真實性進行必要審核；對融資項目的合法性進行必要審核；防止欺詐；對募集期資金設立專戶管理(lǐ)；對投融資雙方信息保存至少10 年；開展衆籌融資知識普及和風險教育活動，并與投資者簽訂投資風險揭示書，确保投資者充分(fēn)知悉投資風險；報送股權衆籌融資業務(wù)信息等。

同時，禁止股權衆籌平台的以下行為(wèi)：為(wèi)自身或關聯方融資；提供對外擔保或進行股權代持；提供股權或其他(tā)形式的有價證券的轉讓服務(wù)；利用(yòng)平台自身優勢獲取投資機會或誤導投資者；向非實名注冊用(yòng)戶宣傳或推介融資項目；從事證券承銷、投資顧問、資産管理(lǐ)等證券經營機構業務(wù)，具有相關業務(wù)資格的證券經營機構除外；兼營個體(tǐ)網絡借貸（即P2P 網絡借貸）或網絡小(xiǎo)額貸款業務(wù)。

對此，棕榈樹認為(wèi)，股權衆籌平台不得兼營P2P，這或許意味着明确了分(fēn)業監管的思路，同時，券商若能(néng)自動獲得股權衆籌平台資格，這也為(wèi)券商提供了新(xīn)的介入互聯網金融的方式。未來，股權衆籌平台将逐步走上規範化的道路，而随之而來的行業或将迎來大變局。