作(zuò)者：立春   來源：雪(xuě)球

從長(cháng)遠(yuǎn)看，“真藍籌”，或許從此醞釀。

與大多(duō)數人看法不同，我認為(wèi)人民(mín)币内在升值壓力是高于貶值壓力的。這是由曆史淵源、現行經濟結構和未來發展方向等三方面決定的。

曆史淵源主要是上世紀90年代，政府一次性将人民(mín)币彙率雙軌制并軌，定下和美元8.7的彙比，曆史上人民(mín)币與美元彙比 2、3、4、5都有過，一次性拉到接近9是突兀的。

此舉一直被美國(guó)認為(wèi)是大為(wèi)低估，中國(guó)也因此獲得高速發展的基礎，尤其是外貿和中國(guó)制造大為(wèi)受益，是朱镕基主政中國(guó)經濟打的最好的一張牌，雖然有點不講道理(lǐ)，但因為(wèi)當時整體(tǐ)經濟規模還弱小(xiǎo)，又是計劃經濟體(tǐ)制，美國(guó)也就接受了。

當時中國(guó)的整體(tǐ)經濟狀态與今天相比不可(kě)同日而語，那時美國(guó)都大叫低估，那麽後來随着中國(guó)經濟發展的不斷上台階，人民(mín)币低估成為(wèi)常态，成為(wèi)美國(guó)年年講，月月念的經，到底是不是低估，我想每年的貿易順差是可(kě)以做一個注解的。

彙率主要反映的是一個貿易平衡的問題，持續順差就是不平衡。我們國(guó)内一直有美國(guó)人占了中國(guó)廉價勞動力便宜的說法，這是不公平的，美國(guó)要是不緻力于開拓新(xīn)經濟，做最難的排頭兵，也把精(jīng)力放在傳統制造業上，不大力向服務(wù)業，高科(kē)技(jì )和内需消費上發展，哪裏有可(kě)能(néng)給你那麽多(duō)訂單，使得中國(guó)靠外貿強勁拉動經濟二十多(duō)年，培養了大量的産業工人和奠定了制造業基礎。

國(guó)際貿易是一個公平與互惠的商業行為(wèi)，彙率的合理(lǐ)是保障，長(cháng)期的不平衡是不可(kě)維系的，如果美國(guó)人喊錯了，那也就沒有過去十年人民(mín)币一路升值的事情了。

在今天兩國(guó)貨币購(gòu)買力差距越來越小(xiǎo)，可(kě)購(gòu)買商品的數量和種類越來越趨近，中國(guó)勞動力價格不斷上漲的情況下，人民(mín)币彙率低估仍然是現實，這裏人們常常把購(gòu)買力能(néng)力（即PPP）與彙率概念混淆，按購(gòu)買力能(néng)力看，中美差距是3.4倍。

要按這個數據來測算，中國(guó)的GDP總量實際上已經超過美國(guó)了，顯然中國(guó)不能(néng)承認，畢竟發展中國(guó)家的站位是很(hěn)取巧的，所以彙率的低調，為(wèi)中國(guó)赢得不少空間，反過來也加強了人民(mín)币的硬通能(néng)力，這是第一點。

第二就是經濟結構上，外貿和投資是過去三十年中國(guó)經濟發展的核心拉動力，一次性低估的人民(mín)币地位，增強了中國(guó)制造的競争力，讓中國(guó)制造從無到有，從有到強，持續了近二十多(duō)年。

走到今天已經達到了一種均衡狀态，增量空間微乎其微，勞動力價格不可(kě)能(néng)再次為(wèi)了多(duō)拿(ná)幾個增速不明顯的訂單而屈就，也沒有意義，那是開倒車(chē)，就算主政者想這麽幹，實際操作(zuò)起來的用(yòng)工荒也完全可(kě)能(néng)再次出現，彙率走貶，拿(ná)到訂單是可(kě)能(néng)的，但沒人來給你幹活也一定是會出現的。

因為(wèi)發展已經到了一個新(xīn)階段，農民(mín)工已經成為(wèi)準城市居民(mín)，靠切掉多(duō)少個手指頭來創彙和推進發展的時代，一去不複返了，貨币貶值，必然帶來勞動力價格貶值，中國(guó)已經發展到了勞動力價格上台階的時段了，為(wèi)了一點意義不大的外貿增量，去重複過去經濟規模很(hěn)弱小(xiǎo)時做的事情，有點太對不起世界第二大經濟體(tǐ)的位置了。

第三點就是從未來中國(guó)經濟轉型的方向上來解讀，轉型的大目标，就是經濟發展要加強自主性，好榜樣就是美國(guó)，具體(tǐ)地說，就是内需增長(cháng)要成為(wèi)主。

投資是有限的，地球不能(néng)過度開發，無限勞動不僅不能(néng)創造價值，還要出大的生态危機！外貿是被動的，摩擦，叫闆，協商，談判，即耗時又費精(jīng)力，手裏還拿(ná)不了幾張牌，隻有内需是無限的，自己老百姓消費能(néng)力強，最最牛叉，出去談判氣場也強，抛訂單的肯定比要訂單的主動性大多(duō)了。

而内需強勁，彙率堅挺和穩定是必須的，長(cháng)期升值預期也是必不可(kě)少的，它代表的内涵是貶值促發展不可(kě)比拟的，日本的地域，人口總量決定了它不得不走貶值促發展的路，這是無奈的選擇，中國(guó)也要以此為(wèi)榜樣的話，那失敗是必然的了。

以上三點，可(kě)以解釋人民(mín)币長(cháng)期升值的基礎、必要性和使命，走到今天，人民(mín)币正在争取更高的國(guó)際地位，要做未來有能(néng)力挑戰美元的國(guó)際硬通貨，這是目前人民(mín)币波動方向選擇的第一出發點。

本周的突然跳貶主要是兩個目的：一是向市場化方向邁進，增大波動區(qū)間，二是向世界秀肌肉，我這樣，你們那樣的效果，做一次能(néng)量測試。

9月習出訪美國(guó)，增加些談話的砝碼，另外也請IMF和各投票方對中國(guó)加入一籃子特别提款權增加點認識和緊迫性吧；至于防止熱錢出逃的猜測，我覺得不靠譜，因為(wèi)，如果你高估，你有中長(cháng)期貶值預期，你經濟發展走向疲弱，錢是留不住的，一次性跳貶也一樣留不住。

相比之下，亞投行，一帶一路，人民(mín)币國(guó)際化等等更為(wèi)大戰略的目标，都需要一個穩定強勢的人民(mín)币彙率，為(wèi)了留住幾個熱錢，或者為(wèi)了增加幾個出口單子，而不顧這些大戰略需要的人民(mín)币彙率表現，完全是主次颠倒，放棄主要矛盾的做法，我想周四的央行吹風會上，易綱先生表述的應該是最準确的。

股市在本周人民(mín)币波動的背景下暫時被奪去部分(fēn)關注度，但市場被管理(lǐ)層部分(fēn)去勢和證金公司托市之後，向下空間被封，向上暫時還找不着北，所以震蕩盤局的意味很(hěn)濃，自打中國(guó)建立資本市場以來，政府第一次用(yòng)真金白銀為(wèi)市場背書，這不是因為(wèi)上市公司出現了所謂的價值，而是對于中國(guó)經濟的發展走向來說，股市的特殊作(zuò)用(yòng)具備了不可(kě)替代的價值。

為(wèi)保股市活力，充分(fēn)發揮它的特殊價值，停掉IPO做得，央媽無限度提供流動性說得，證金公司做棄兒梅雁的親爸爸使得，而上市公司集中出利好，高管要增持不許賣股票等等都已經是小(xiǎo)菜了，簡單的說，中國(guó)救市，不是救流動性，是在救牛市，大家越早看清楚這一點，越早行動，獲利越大，安(ān)全性越高，周末證金公司的不會退出的表态，在很(hěn)多(duō)人看來是個定心丸，在我看來說不說都無所謂，因為(wèi)，你想退，你退得出嗎？

但是還有很(hěn)多(duō)人在摳字眼，把每一個字都派生出不少别的意思，心态上還是憂心忡忡，我想這部分(fēn)人的想法也很(hěn)普遍，側面反映了當前管理(lǐ)層的公信力已經很(hěn)低，别說4500點，看到4000點就腿打顫了，所以再次進入到盤局磨蹭的可(kě)能(néng)性也有。

不過好在盡管散戶在中國(guó)股市上占據主流，但卻不占主導，方向是散戶控制不來的，産業資本和機構在吃透了管理(lǐ)層心思以後，自會表現，散戶的宿命就是跟風，而且一定是慢半拍的。

周末在4000點攻而未果的情況下，出了證金公司今後幾年不會退出的消息，後來看各方解讀還在摳字眼，受讓部分(fēn)股份的彙金公司又補充一個說明，也是長(cháng)期持股決心書，目的就是要給市場吃定心丸，對中國(guó)股市來說，上層意願還是最重要的參數。

兩周前我曾寫過股災可(kě)能(néng)促使中國(guó)實行QE，從央行表示無限提供流動性和證金公司的實際操作(zuò)看，這個QE其實已經做起來了，國(guó)家下海大買股票，人民(mín)币加大波動性，外彙占款下降等等之後，補充市場流動性成為(wèi)必然，接下來的降準降息可(kě)期，股市在下殺空間被封之後，想不作(zuò)為(wèi)都難。

問題在要作(zuò)為(wèi)的話，做什麽？證金入股概念，炒高了好讓證金公司出貨嗎？

梅雁這種棄兒被暫時收容一次就成香饽饽了？炒國(guó)企重組嗎？現在不是南北車(chē)合并那時候了，暫時入市資金量不會一下子放很(hěn)大，國(guó)企改革遍地開花(huā)，而且都是大家夥，可(kě)能(néng)資金兼顧不過來。

更重要的是，國(guó)企改革如果都是原國(guó)企央企系統内玩過家家，你合并我，我合并你，和氣生财，而不是引入鲶魚，打亂利益平衡，在股權結構上邁出大的步子，那最終資本是不會感興趣的，1+1<2，隻有減肥的意義，不能(néng)提升效率，不能(néng)打破壟斷，不能(néng)向真正的市場化邁進，就是白折騰，這些真要是成為(wèi)國(guó)企改革的主要内容，那送上我以前寫過的一文(wén)題目，國(guó)企改革，你愛改不改！

撓癢癢式的改革意義不大，新(xīn)産業、新(xīn)經濟和充分(fēn)市場化的企業積累到一定程度必然形成強烈的沖擊波，管理(lǐ)者不要和實際脫離太遠(yuǎn)，像這兩天天津危險品倉庫爆炸，媒體(tǐ)反應還和十多(duō)年前一樣，就是和實際嚴重脫節的表現，今日通訊如此發達，掩耳盜鈴之事卻仍然屢見不鮮。

同樣，在參與了充分(fēn)市場化競争的公司面前，在特權和行業保護會越來越少的大趨勢面前，央企和國(guó)企還維持過去那些低效率的做法就是等待消亡。

所以國(guó)企改革，不管是神船，神運，神煤，在多(duō)數行業産能(néng)過剩的背景下，簡單的加減法都是應付差事，不認真對待的話，是不會有好結果的，資本市場是很(hěn)聰明，如果都是簡單的業内加減法，國(guó)企改革恐怕不能(néng)長(cháng)期的激活資本市場。

那麽最終誰來領導股市向上走？繞來繞去，最後一定還是創新(xīn)和轉型來擔此重任，因為(wèi)它具有無限的延展性，更重要的，它具備業績增長(cháng)的真正實力，盡管市場會階段性高估，但是增速能(néng)跟得上也是事實，所以蟄伏之後，它們仍将是牛市主角，這是其本質(zhì)所決定的。

也許正是因為(wèi)看到這一點，周末證監會的溝通會上表達了監管層要促進上市公司并購(gòu)重組的消息，從審核，财稅和簡政放權多(duō)方面積極落實，這會激活以創業闆為(wèi)代表的外延性發展的重要屬性，中小(xiǎo)創業闆股票或可(kě)因此增強活力。

實際上，這個正是我眼中的中國(guó)真正的改革與發展路徑，那就是：先通過資本市場培植市場化原則下生存與發展的企業，通過充分(fēn)競争，做大做強，再回過來，通過不斷的兼并重組，造就真正的藍籌企業，等到具備一定的規模和集群能(néng)力的時候，再次以重組和改革的名義全面進入傳統國(guó)企央企，實現真正的提升和改造，整個進程，需要十年，也是長(cháng)期牛市的最根本基礎。